今年股東大會的背景錯綜復雜，包括地緣政治沖突升溫、全球衰退一觸即發、美國銀行業持續動蕩、AI機遇挑戰并存，以及伯克希爾拋售比亞迪、加倉日本、賣出臺積電等操作，投資者非常期待巴菲特和芒格的洞見。

編輯丨沃特敦

“我們從來不創新，（創新）是伯克希爾投資的企業做的事”。

這是巴菲特之前對媒體談投資之道時說的話。巴菲特僅僅依靠一些樸素的價值投資原則，在1965-2022年間讓企業獲得了19.8%的年復合增長率，自己也成為地球上最富裕的幾個人之一。

對于這位傳奇投資家，一位中國同行總結：巴菲特之所以偉大，在于他年輕的時候想明白了一些事情，然后用一生來堅守。

5月6日北京時間晚10點，8月30日將滿93歲的巴菲特和99歲的芒格出席了伯克希爾?哈撒韋年度股東大會，回答了聽眾長達5個半小時的提問。

這是巴菲特第59次參與股東大會的問答環節，但由于今年大會的背景復雜（地緣政治沖突升溫、全球衰退一觸即發、美國銀行業持續動蕩、AI機遇挑戰并存，以及巴老拋售比亞迪、加倉日本、賣出臺積電等操作），投資者非常期待聆聽這位“奧馬哈先知”關于大變局時代的洞見。

微想智云編輯對巴菲特和芒格的提問部分進行了整理，要點如下：

關于伯克希爾

巴菲特一季度的操作主要是“回購”和“賣出”，“買進”微乎其微。公司了花費44億美元回購自己的股票，以及29億美元用于購買旗下公司的股票。

一季度，公司共賣出133億美元的股票，現金儲備高達1306億美元。這說明，巴菲特認為當前股票的估值沒有吸引力。但伯克希爾是個例外，巴菲特堅持認為自己公司的股票是低估的。未來如果沒有好的投資標的，依然會回購。（伯克希爾A類股票49萬美元/股）

投資組合方面，約77%的投資集中在5家公司。它們包括：蘋果（1510億美元）、美國銀行（295億美元）、美國運通（250億美元），可口可樂（248億美元）和雪佛龍（216億美元）。

關于重倉蘋果，巴菲特說，蘋果是非常好的企業，比伯克希爾所擁有的企業更好，利潤率和用戶忠誠度都很高。蘋果還有一個很大的優勢，就是不斷回購股票。我們都不需要做什么，持倉的市值就會上升。巴菲特坦言兩年前出于稅務考量賣掉了一些蘋果股票，這個決定是愚蠢的。

對于對后市的看法，巴菲特表示，伯克希爾第一季度大部分業務的營收都比去年低，這是因為過去6個月的經濟不景氣造成的，今年比去年的恢復速度有所放緩。他說：我們對明天、明年、對未來都沒有特別肯定的態度。令人難以置信的經濟增長時期正在結束。查理·芒格則表示，在如今的經濟環境中，價值投資者應該習慣少賺錢。

在談到公司接班人時，巴菲特說，合適的人很難找，但CEO接班人阿貝爾（Greg Abel）是一個“令自己非常滿意的人選”。不過，他同時表示，伯克希爾是自動駕駛模式。可以長期很好地運行下去。因此，判斷一家成功企業的管理層是否優秀很困難，因為優秀的企業自己會長時間自我運轉下去。芒格則說，伯克希爾更換經理的頻率比其他公司低，這是一個優勢。

關于人工智能

巴菲特認為，AI是令人難以置信的技術進步，會改變世界的方方面面，但他不認為AI會超越人類智能，改變人的想法和行為。他開玩笑說，：AI沒有任何一個功能可以取代伯克希爾副董事長賈恩（Ajit Jain）。

在承認AI能做很多事的同時。巴菲特表現出了擔憂。他說，人類發明AI的初衷是好的，但由于現在還沒有辦法掌控它，因此他不知道這樣的先進技術是否對人類有益。

今年4月，巴菲特在到訪日本時對媒體表示，ChatGPT令他感到恐懼。他當時說，“這是非常令人震驚的發明，就像1945年造出原子彈一樣。我并不知道原子彈的原理，但愛因斯坦告訴我們說，它將會改變世界，而它確實也改變了世界。我并不期望在無法知道結果的情況下，世界被改變太多次，所以我想，這是一項卓越而超凡的發明，雖然我不知道它到底是不是有益的?！?/p>

芒格對AI則表現出了一些困惑。他說，如果你去中國比亞迪工廠，會看到機器人到處都是。機器人使用將會在全球越來越多。我自己對其中的炒作(hype)，特別是涉及到人工智能的感到困惑，我覺得現在用人挺好的，老式的智能（old-fashion intelligence）也挺管用。

關于加倉日本，賣出臺積電

巴菲特是在2020年8月生日時決定投資日本的。他說，當年投資日本商社的決定非常簡單?！拔覀兛赡芎瓦@五家日本商社（三菱商事、 三井物產、伊藤忠商事、丸紅商事、住友商事）有過業務來往。這些公司與伯克希爾有些相似，都有多元化的業務、會長期投資，并且專注于價值和現金流。整體來看，它們的分紅不錯，某些情況下也會回購股票，我們也能很好地理解他們的一大堆業務，同時我們還能通過融資解決匯率風險問題。“而且買入的時候這些公司的股價低得荒唐”。

巴菲特說，他想把CEO接班人阿貝爾介紹給商社的高管，因為伯克希爾會在日本繼續進行投資。他預計，今后幾年公司在日本的投資會讓伯克希爾持續增值。今年4月，巴菲特到訪東京，參觀了五大商社的總部。他對日本媒體說，伯克希爾不僅增持了五大商社，還在考慮購買五大商社以外的日本股票，“這取決于價格。”

在回答聽眾關于伯克希爾為何在幾個月內就賣出了在臺積電上50億美元持股的八成，巴菲特沒有正面回答。他說：臺積電是全球管理最好的、最重要的企業之一，也是芯片行業的一個領軍企業，團隊也很優秀，而且未來5年甚至20年都不會變。如果在美國找不到合適的資產，我們就去其它地方配置。我們配置的資產，在日本和中國臺灣所配置的，都是非常好的。

關于馬斯克

馬斯克曾透露說，2008年巴菲特曾有機會以2億美元估值投資特斯拉。如今，特斯拉的市值高達5400億美元。巴菲特后悔嗎？芒格曾說馬斯克高估了自己，這個觀點有改變嗎？

芒格說，馬斯克確實高估了自己，但他是個天才。如果他沒有給自己設定一個不可能實現的目標，馬斯克就無法取得他如今擁有的成就。馬斯克喜歡做高難度的事，喜歡走極端，但芒格說他和巴菲特希望做更容易的事。

巴菲特說，我們不想在很多事上和馬斯克競爭，我們不想有那么大的失敗。馬斯克很聰明，智商可能超過170，總是努力解決不可能實現的事，但對他和芒格來說，那是一種折磨。他說：我知道5年和10年后的蘋果公司是什么樣，但我不知道汽車公司那時會是什么樣。

芒格說，他和巴菲特都認為汽車行業生意不好做。他說剛剛讀了通用汽車公司的1932年的年報，當時美國只有1.2億人，有1.9萬家汽車經銷商；，但現在美國有3.3億人，所有廠商加起來也只有1.8萬家經銷商。汽車廠商還要面對海外的競爭。雖然法拉利有特殊的地位，但汽車行業總體并不吸引人。電動車已經大獲成功，但他們二人都不喜歡這一行業需要的巨大的資金成本和風險。

關于中美關系

巴菲特和芒格都認為，中美關系緊張對兩國會造成不必要的傷害。芒格說，美國和中國發生沖突是很愚蠢的。我們應該做的就是和中國和睦相處，與發展中國家大量開展自由貿易。兩個國家都會有競爭者，也都可以繁榮發達。

巴菲特說，雖然美國會很有競爭力，但也需要判斷在對方沒有反饋的情況下，單方面的施壓（push）能走多遠。

不過，巴老認為，現在的世界既激動人心也有挑戰，但總體比過去要好很多。大家之所以看到更多不好的方面，是因為傳播造成的。如果再次選擇，他還是愿意選擇出生在現在。但芒格說，自己的樂觀程度比巴菲特少一點。他勸告人類要降低對未來的期望值。

關于投資

AI對價值投資是否有影響？巴菲特說，AI可能不能幫你選股，它能在幾秒鐘的時間里給你一個標準，有哪些股票不行。但它是有局限性的。

巴菲特說，價值投資的機會就在于等著別人做蠢事。別人的錯誤就是你的機會。在他管理企業的58年里，周圍做蠢事的人越來越多，犯的錯越來越大。投資人之所以做蠢事，某種程度上是因為，和他當年做投資的時代相比，做投資的錢來得更容易?！拔覀兊男疫\就在于比別人犯錯誤少一些?！?/p>

芒格舉了本杰明?格雷厄姆（注：價值投資之父）的例子。他說，格雷厄姆50%的收益來自一只股票，即伯克希爾旗下的保險公司GEICO。芒格說，買入被低估的好公司，這就是伯克希爾的成功之道。巴菲特附和說，做投資，只要做出一二個正確的決定就能勝利，但這需要在一堆愚蠢的決定中找出正確的那一個。

不過，芒格還是建議價值投資者，今后要習慣賺少一些，因為選擇價值投資的聰明人更多了，競爭更激烈。巴菲特更樂觀一些。他說，世界上多數人是短期思維。他說：生活中誰都不想成為沒有感情的人，但做商業決策或是投資，我肯定想做一個沒有感情的人。我們做過錯誤的投資決定，但不記得做過任何情緒化決策。

在談到未來投資機會時，巴菲特的看法是，賺取超額收益的機會相對減少，但并不代表沒有機會。從1940年到現在，汽車、航空和能源等行業都有變化，新的事物一直在出現，甚至取代原有的技術。因此存在很多機會。巴菲特說：我們一直在試圖了解消費者的行為。我們不能洞悉企業的技術趨勢，如果能做到這一點也能賺錢，但這不是最重要的。

關于銀行業

巴菲特說，銀行業可以有新發明，但需要遵循一些舊的價值觀。我們現在依然重倉持美國銀行，因為我喜歡他們的業務和管理層，但我們對擁有一家銀行一直保持非常謹慎的態度。

巴菲特認為，現在的銀行業和過去差別不大，恐慌總是傳染得很快，但一直到現在，政府、機構和媒體都沒有很好地向公眾傳達形勢的變化，加劇了恐慌。他說，必須讓造成問題的人受到懲罰，才能改變他們的行為。如果一家銀行倒閉，CEO和董事都應該受到追究。芒格說自己很守舊，更喜歡那些不做投資銀行業務的銀行。

關于人生

巴菲特說，你給自己寫個訃告，然后努力按照自己寫的去做就行了。

在針對遺產相關的一個提問時，巴菲特說，過早向孩子披露遺囑中財產分配的內容是錯誤的。他說，這是一個巨大的錯誤，是在用遺囑綁架孩子的成長，甚至會破壞孩子之間的關系。他表示，家長的行為、特質和價值才是最好的老師，遺囑應該和家庭的價值觀掛鉤，孩子才能合理繼承財產。巴菲特說他見過很多大富人家的爭吵?！暗谖壹依?，除非我的三個孩子能閱讀、理解、并且能對遺囑給出建議，否則我不會在遺囑上簽字?！?/p>

巴菲特和芒格給年輕人的其它建議：

1、量入為出，除了房貸，不要有任何債務；

2、不要總是批評別人，不要用貶低別人的方式表達觀點；

3、不要做不善良的事，善良的人不會沒有朋友；

4、遠離有毒的環境和人，堅持終生學習、要有感恩心態。如果還是不成功，那就是運氣沒到。

（更多巴菲特的投資哲學，參見微想智云報道《巴菲特最強解讀：最好的致富方式，就是慢慢變富》）