大多數(shù)人的投資目標(biāo)應(yīng)該是避免貧困，而不是致富。

編者按：本文來自微信公眾號巴倫周刊（ID：barronschina），作者：尼爾 · 坦普林，編輯：喻舟，微新創(chuàng)想經(jīng)授權(quán)發(fā)布。

你開得越慢，你的資產(chǎn)就越有可能安全抵達目的地。

金融作家威廉 · J · 伯恩斯坦(William J. Bernstein)說，設(shè)計投資組合的關(guān)鍵不是在平均市場上實現(xiàn)利潤最大化，而在于糟糕的市場中生存下來。

他告訴《巴倫周刊》 : “如果你設(shè)計的投資組合能夠在市場最糟糕的2% 的時間里存活下來，那就意味著它將比你想象的更加保守”，但經(jīng)過50年的復(fù)利成長，“你會很高興你做到了。”

伯恩斯坦在2002年出版了《投資的四大支柱: 建立成功投資組合的經(jīng)驗》(The Four Pilars of Invinvestment: Lessons for Building a Wining Portfolio)一書，從而成為了個人投資者的偶像。這本書解釋了如何利用低成本指數(shù)基金來構(gòu)建和維持持久的投資組合。

伯恩斯坦去年一直在研究和撰寫這本書的新版本，這本書將于本月出版。

他表示，與第一版相比，他在新書中更加強調(diào)擁有能在可怕的市場中存活下來的防彈投資組合。他過去常常建議普通投資者通過共同基金持有公司債券，因為它們的收益率高于美國國債。但現(xiàn)在不是了，這是因為在糟糕的市場中，由于投資者擔(dān)心信貸損失，公司債券價格會隨著股票價格一起下跌。相比之下，美國國債在股市下跌時往往會上漲。

“如果你希望你的投資組合中沒有風(fēng)險的部分絕對沒有一點風(fēng)險的話”，伯恩斯坦表示，“那么公司債券就真的不應(yīng)該屬于你的投資組合。”

伯恩斯坦希望避免其安全資本的損失，這樣他就不必在市場崩盤時出售虧損的投資以購買股票。“在底部買入股票從來都不是件容易的事，如果你不得不割肉，那就更難了。”

美國國債真正暴跌的時候是利率飆升的時候，就像去年那樣，造成了巨大的債券損失。伯恩斯坦多年來一直鼓吹，投資者可以通過將資金投資于短期國債而非長期國債，來保護自己免受這種結(jié)果的影響。

他接著說: “沃倫·巴菲特的伯克希爾·哈撒韋公司堅持持有20% 的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價物是有原因的。”

伯恩斯坦是一位神經(jīng)病學(xué)家，在2005年成為一名全職金融和歷史作家以及資金管理者之前，他已經(jīng)從事醫(yī)學(xué)工作長達25年。

他精通投資數(shù)學(xué)，他的最新著作為那些想要投資的人提供了詳細的數(shù)學(xué)解釋。盡管如此，伯恩斯坦表示，那些將投資視為純粹數(shù)學(xué)練習(xí)的人將遭受深刻的沖擊。市場心理學(xué)也同樣重要，它有助于解釋為什么市場的行為方式是數(shù)學(xué)模型無法預(yù)測的。

“歷史會告訴你，市場可能是一個殘酷的情婦,”他表示。

伯恩斯坦表示，普通投資者往往高估了自己的風(fēng)險承受能力。“他們說，‘我可以容忍股票和債券各占60% 的比例，我可以忍受我的投資組合縮水30%’ 。但當(dāng)它真的發(fā)生時，情況就不一樣了。”

伯恩斯坦說，大多數(shù)人的投資目標(biāo)應(yīng)該是避免貧困，而不是致富。他在書的開頭談到了長期資本管理(Long Term Capital Management) 公司，這是由著名的市場專家創(chuàng)立的，其中包括上世紀(jì)90年代兩位諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主。該公司的目標(biāo)是從一種復(fù)雜的衍生品交易策略中獲利，這種策略需要借助借來的資金，杠桿比率達到了25比1。伯恩斯坦寫道: “在股市崩盤前的四年時間里，投資者的資金翻了兩番”。

他把那次失敗的名人投資經(jīng)歷與西爾維婭·布魯姆(Sylvia Bloom)進行了對比。布魯姆是一名法律秘書，在紐約一家律師事務(wù)所工作了67年，留下了900萬美元的遺產(chǎn)。她只是通過投資普通股，并允許自己的資金在很長一段時間內(nèi)實現(xiàn)復(fù)利，就做到了這一點。

“你開得越慢，你的資產(chǎn)就越有可能安全抵達目的地”，伯恩斯坦寫道: “布魯姆就是這樣處理她的資金的，而長期資本管理公司的主要投資者，則是一腳把油門踩到底。”

伯恩斯坦對《巴倫周刊》表示，普通投資者可以從長期資本的崩潰中吸取教訓(xùn)。“投資的游戲規(guī)則不是致富，而是避免變窮。如果你想變得富有，你想買下一個蘋果或下一個英偉達，這不是一個好方法。因為在99% 的時間里，這家看起來像下一個蘋果或下一個英偉達的公司將會像石頭一樣沉沒。”

伯恩斯坦撰寫了大量有關(guān)金融史的文章，在他的最新著作中，他討論了多年來各種各樣的泡沫和騙局，以及它們告訴我們的市場心理學(xué)。伯恩斯坦提醒投資者要當(dāng)心那些兜售各種致富計劃的浮夸人士。

伯恩斯坦表示: “如果你具有說服力和雄辯能力，那么在金融界將這種能力貨幣化的誘惑將是不可抗拒的。”

他補充稱: “我最尊敬的人幾乎全都是那些不太會說話的人。”

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