編者按：本文來自微信公眾號家辦新智點(diǎn)（ID：foinsight），作者：foinsight，微新創(chuàng)想經(jīng)授權(quán)轉(zhuǎn)載。

對于一個超富家族而言，有時候不投資就是賺錢，而消耗財富的最快方式則是缺乏章法的“亂”投資。

當(dāng)前，中國有近300萬家族企業(yè)正在進(jìn)入傳承階段，越來越多地二代走向臺前，負(fù)責(zé)家族投資業(yè)務(wù)。對于二代接手家族投資，有觀點(diǎn)認(rèn)為，「不怕二代吃喝玩樂，就怕二代亂投資。」

對于家族二代而言，如何構(gòu)建自身的投資能力？應(yīng)該堅(jiān)持怎樣的投資理念？近期，家辦新智點(diǎn)訪談了多位家族二代成員，梳理了他們在投資層面的成長路徑與經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，希望對你有所啟發(fā)。

01“盲目投資致使虧損的二代不在少數(shù)”

哈佛商業(yè)評論數(shù)據(jù)顯示，東南亞家族企業(yè)一代、二代交接班的過程中，上市公司的市值有超過60%的縮水，在國內(nèi)，這一情況也同樣存在。

目前，由于家族主業(yè)過于傳統(tǒng)等因素，許多家族企業(yè)的二代并不愿意接班，甚至接不了班。越來越多的二代在家族主業(yè)之外，試圖通過投資開拓屬于自己的天地。

家辦新智點(diǎn)觀察發(fā)現(xiàn)，近年來隨著家族辦公室（以下簡稱為“家辦”）在專業(yè)化財富管理和代際傳承方面的作用進(jìn)一步凸顯，越來越多二代著手籌建家辦，進(jìn)行資產(chǎn)配置。

投資水深坑多，極度考驗(yàn)個人的認(rèn)知和能力，不少二代成員在投資中折戟。比如，某地產(chǎn)企業(yè)二代成員因投資某互聯(lián)網(wǎng)明星項(xiàng)目虧損數(shù)十億元港幣。

“二代投資不慎導(dǎo)致巨額虧損的不在少數(shù)。”來自河南某超富家族二代成員Cole告訴家辦新智點(diǎn)，“河南很多家庭家底殷實(shí)，投資資金寬裕。由于家族產(chǎn)業(yè)過于傳統(tǒng)二代們難以接班。因此，這些二代們更愿意走出去，投資更加創(chuàng)新的領(lǐng)域。然而由于二代個人投資視野不夠開闊，缺乏投資的專業(yè)性，瞎投資、亂投資最終致使虧損。”

02「切忌為了分散而分散」

一位醫(yī)藥領(lǐng)域的家族Owner向家辦新智點(diǎn)感嘆道，在業(yè)內(nèi)多年，“眼看高樓起、眼看樓塌了”的戲碼持續(xù)上演。原因在于，他們過分追求高回報的投資，對于分散多元的資產(chǎn)配置理念認(rèn)知較低。

譬如，一些人選擇長期扎根于一個行業(yè)，依據(jù)自己的傳統(tǒng)理念不斷累進(jìn)投資。然而當(dāng)行業(yè)遭受系統(tǒng)性風(fēng)險時，這一投資策略會帶來極高的風(fēng)險，孤注一擲往往容易導(dǎo)致滿盤皆輸。

作為家族二代成員，Barry意識到要想實(shí)現(xiàn)家族財富的保值增值，分散投資尤為關(guān)鍵。

Barry的父輩自2000年初開始投資二級市場，2013年開始布局一級市場。作為家族二代成員，Barry從0-1籌建了自己的家辦。

在分散投資的邏輯下，Barry所創(chuàng)立的家辦在過去多年持續(xù)構(gòu)建「宏觀趨勢判斷+捕捉黑馬基金+行業(yè)直投能力」三大核心能力，即關(guān)注宏觀趨勢，在一二級市場中投資最好的基金經(jīng)理和GP，通過深入行研布局直投。

在分散投資上，Barry認(rèn)為核心包含三大維度：

• 市場分散，投資一級市場、二級市場、不動產(chǎn)等；

• 行業(yè)分散，分散投資醫(yī)藥、消費(fèi)、制造業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等

• 幣種分散，其中包括人民幣、美元的雙幣投資；

值得注意的是，分散投資并不代表“撒胡椒面”——今天看這個項(xiàng)目不錯投點(diǎn)兒，明天看那個項(xiàng)目亮眼投點(diǎn)兒，而是全力捕捉優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的投資機(jī)遇。

Barry告訴家辦新智點(diǎn)，投資「切忌為了分散而分散」，每一筆投資深入研究后都應(yīng)該是重要且自洽。“比如每年有100元投資預(yù)算，應(yīng)該配置在10個以內(nèi)資產(chǎn)、平均下來每個10元。而不是撒著投，1元2元的項(xiàng)目投一堆。”

對此，家辦資深從業(yè)者Rebecca同樣深有感觸，自己的一位師兄在最初進(jìn)行資產(chǎn)配置時，在私行的推薦下投資了“一籃子的資產(chǎn)”，但是幾年過去發(fā)現(xiàn)根本不賺錢。Rebecca總結(jié)其最大教訓(xùn)在于，在投資層面需要依據(jù)自己的資源稟賦、能力范圍以及投資偏好，進(jìn)行各類資產(chǎn)配置的對沖，「在平衡分散的同時也要相對集中」。

此外，家辦要想真正做好分散投資就需要熟悉每個資產(chǎn)類別，這意味著需要花費(fèi)一定時間去學(xué)習(xí)或組建一支專業(yè)投資團(tuán)隊(duì)。對于資金規(guī)模體量較小的家辦而言，則難以在每個資產(chǎn)類別中均配置專業(yè)投資人員。目前，多數(shù)家辦的團(tuán)隊(duì)能力相對聚焦。

“我們家辦的管理模式?jīng)Q定了不需要招聘龐大人數(shù)的團(tuán)隊(duì)，但需要一個人才密度極高的精英團(tuán)隊(duì)。每個團(tuán)隊(duì)成員都是各自領(lǐng)域的佼佼者，大家有一個共同點(diǎn)就是非常自驅(qū)。過去多年，我們的投資范疇從二級市場擴(kuò)展到一級市場，并延伸進(jìn)入多個賽道，譬如科技、醫(yī)療、消費(fèi)、制造等。”Barry向家辦新智點(diǎn)表示，“我們希望自身通過數(shù)年學(xué)習(xí)在某一個資產(chǎn)領(lǐng)域成為專家后，再去擴(kuò)展進(jìn)入下一個投資領(lǐng)域。目前，我們家辦每年都會計(jì)劃新增某一賽道或資產(chǎn)類別。”

03保持謹(jǐn)慎

對于接觸投資的二代成員們而言，切忌在投資初期出手過快。

對于投資者而言，只有所涉獵的投資目標(biāo)達(dá)到一定的數(shù)量后，投資質(zhì)量才能有所提高。在過去十年中，Barry所創(chuàng)立的家辦累計(jì)投資了20多期基金。其中，在該家辦成立的第一年，共計(jì)覆蓋了52支基金、盡調(diào)了12支基金——平均一周聊一支基金，每月盡調(diào)一支基金，最終只出手投資了一支基金。

在這一打法下，Barry投資的第一支黑馬基金，在投資期還沒有結(jié)束時，該基金DPI便達(dá)到了1。其中一個投資項(xiàng)目在二級市場獲得20倍以上回報，并成功完成退出。

與此同時，Barry坦言自己的投資之路并非坦途。談及最失敗的一筆投資時，Barry告訴家辦新智點(diǎn)，過去五年在市場熱潮中，出現(xiàn)了一些很火的明星項(xiàng)目，搶份額的現(xiàn)象屢見不鮮。“當(dāng)時，我們因?yàn)榕cGP關(guān)系密切，因此能夠率先拿到他人完全搶不到的明星項(xiàng)目份額。在「別人想投都投不進(jìn)去」的驅(qū)使下，我們閉著眼睛投了幾個明星項(xiàng)目。事實(shí)上，對于這些項(xiàng)目當(dāng)時我們并沒有看透徹，也未能花時間去仔細(xì)研究，如今成為了自己最失敗的投資案例。”

對此，Barry復(fù)盤表示，投資最終要回歸基本面、回歸公司的本質(zhì)，決不能因項(xiàng)目的明星光環(huán)，看到投資份額很搶手就投資，一定要保持謹(jǐn)慎。

04在實(shí)戰(zhàn)中總結(jié)經(jīng)驗(yàn)

真正做投資與想象中的投資是兩件事，真正做得好的大部分決策都是反人性的，需要在投資的實(shí)踐中不斷反思、修正和成長。

在家族二代成員Maggie看來，投資最關(guān)鍵之處是"向頂級投資人學(xué)習(xí)，且實(shí)踐必不可少"，兩者并行。

Maggie在高中時期便開始嘗試股票投資，其中在2014年港股市場最好的時候，在一年內(nèi)以30萬港幣的初始資金賺取了數(shù)百萬港幣的回報。過早且輕易到來的成功，Maggie表示當(dāng)時自己開始變得“膨脹”。2015年，國內(nèi)A股迎來牛市，Maggie在高點(diǎn)進(jìn)入，此后市場下行且風(fēng)口迅速輪動，港A股幾乎同時雙跌，最終致使數(shù)百萬元的虧損。

投資業(yè)績的巨大起伏，讓Maggie內(nèi)心倍感挫敗，此后兩年徹底停手投資，不斷思考自己犯錯的原因，以此方式沉下心來反省自己的錯誤。「福禍相依」，這一次失敗經(jīng)歷在他心里成為了人生最寶貴的一段經(jīng)歷之一，也從此對投資懷有更深刻的敬畏之心。

如今回顧來路，Maggie最大的感受是——當(dāng)時通過信息差成功賺到第一筆錢的時候覺得自己很厲害，后來發(fā)現(xiàn)其實(shí)根本不懂投資。“我最挫敗的投資幾乎來自于所謂的“信息股”，完全不去做更多的思考和分析判斷。好在從長遠(yuǎn)來看，在年輕時虧小錢總好過年紀(jì)大了虧大錢。投資幾乎一定會有虧損的時候，無論對自己多有信心，一定要適當(dāng)控制早期實(shí)踐的籌碼數(shù)量。”

Maggie感嘆道，“對于剛剛開始嘗試投資的小白而言，在投資虧損時要善于總結(jié)經(jīng)驗(yàn)。即使賺錢了，也要沉住氣多總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，分析哪里做得好和不好。往往賺錢有可能只是運(yùn)氣使然，長期屹立不倒才是真正的高手。”

在家族投資層面，Maggie表示與自己的兄長在定位上有一定分工，其中Maggie的哥哥關(guān)注資產(chǎn)配置和前沿科技，Maggie更多從個人興趣出發(fā)，關(guān)注下一代互聯(lián)網(wǎng)和前沿科技。

目前，Maggie所考慮的重點(diǎn)是，如何判斷清楚時代發(fā)展的大趨勢，同時通過投資行為賺取超額回報。其中在Web3領(lǐng)域，Maggie在行業(yè)尚未形成共識的時候入局，通過自己的認(rèn)知和判斷果斷下注。“非共識的投資機(jī)遇往往賠率更高、風(fēng)險較大。真正要做好這點(diǎn)非常不容易，大量的閱讀和思考必不可少。另一方面，不應(yīng)該為了非共識而去非共識，而是賠率較高的投資往往會是非共識的。”

05不斷學(xué)習(xí)持續(xù)進(jìn)化

投資往往是個人認(rèn)知能力的變現(xiàn)。

談及如何構(gòu)建自身的投資能力時，多位二代成員都強(qiáng)調(diào)要持續(xù)學(xué)習(xí)：

其中，Barry在畢業(yè)后便選擇進(jìn)入某投資機(jī)構(gòu)，希望能夠系統(tǒng)地學(xué)習(xí)投資之法。此后，Barry還圍繞消費(fèi)品方向創(chuàng)業(yè)二次，進(jìn)一步了解企業(yè)如何運(yùn)營以及消費(fèi)行業(yè)的發(fā)展脈絡(luò)。這些經(jīng)歷為Barry獨(dú)立籌建家辦進(jìn)行投資奠定了基礎(chǔ)。

在Maggie看來，讀書是最快的學(xué)習(xí)方式，建議家族二代們可以向最優(yōu)秀的投資人學(xué)習(xí)，譬如巴菲特、彼得·林奇等。

其中，Maggie觀察發(fā)現(xiàn)，一些二代甚至創(chuàng)一代容易受到表面有不少光環(huán)的圈子的影響做投資決策。事實(shí)上，對于二代們而言，向真正優(yōu)秀或者真正賺過錢甚至賺過大錢的人去學(xué)習(xí)非常重要。一個人只有真正賺過大錢，才能說明具備著他人沒有的能力，以及值得學(xué)習(xí)的投資方法論。這些人有可能在書上，也有可能在自己身邊。成功雖然有運(yùn)氣，但絕不是偶然。

對此，家族二代成員Fiona亦有同感。“在我大學(xué)沒畢業(yè)的時候，我的父親就帶我去見世界級的投資大佬。這讓我深刻意識到，如果一個人圈子有限最終勢必會限制個人的投資半徑。對于二代而言，只有盡力抓住最頂尖的資源和平臺，才有機(jī)會挖掘到最好的資產(chǎn)。”

目前Fiona一手創(chuàng)立了一支VC基金，在看到太多過分包裝和數(shù)據(jù)造假的項(xiàng)目后，F(xiàn)iona意識到作為新手投資人絕不能過分相信他人，一定要“沉住氣”。

對于LP而言，簽了LPA并打款后，能夠控制的范圍極小，因此投前的工作非常關(guān)鍵。在投資決策上，一定要借助專業(yè)人員的力量進(jìn)行充分且徹底的盡調(diào)，盡力降低投資風(fēng)險。

“對于二代們而言，只有在投前通過大量的學(xué)習(xí)，充分盡調(diào)和反復(fù)斟酌后，才能作出一個相對自信的投資決策。”Fiona表示。

06投資即“創(chuàng)業(yè)”

國內(nèi)的超富家族的投資需求極富個性化，如何設(shè)計(jì)投資策略和資產(chǎn)配置模型則需要Case by Case討論。在家辦行業(yè)亦是如此，事實(shí)上「當(dāng)你見過一個家辦，你也就只見過一個家辦。」

目前，越來越多二代們開始在家族主業(yè)之外通過創(chuàng)建家辦尋找自己的新天地。一個家辦如何投資，取決于管理規(guī)模、幣種、家族主業(yè)投資方向、家族投資偏好等諸多因素。對于二代們而言，投資也意味著“創(chuàng)業(yè)”，是一份需要長期為之奮斗的事業(yè)。

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