作者丨關雎

編輯丨信陵

題圖丨Bloomberg

近日，芯片IP巨頭Arm即將上市的消息刷屏。

Arm向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書，預計9月登陸納斯達克。屆時，Arm有望成為今年全球最大IPO。

Arm是全球第一大芯片半導體知識產權（IP）提供商，2016年被軟銀集團全資收購。

推動Arm上市，是將Arm賣給英偉達的交易失敗后，軟銀集團的又一次變現嘗試。

近一年來愿景基金所投公司估值/市值下降，賬面浮虧，回籠資金進展緩慢，給軟銀集團業績帶來沉重壓力。

孫正義迫切需要獲得流動資金。

愿景基金“掉鏈子”

在把阿里巴巴的股票賣得差不多了之后，Arm成為軟銀集團最容易變現的大塊資產。

急于變現，是因為愿景基金的投資業績太差。

愿景基金是軟銀集團最重要的資產，占總資產的比例達40%多。目前來看，愿景一期略有浮盈，二期有較大虧損。

根據軟銀集團財報，愿景基金一期共募集了986億美金，投資階段已經完成。

截至2023年6月30日，愿景一期總計投資了102個項目，投資成本896億美元，所投公司整體估值1020億美元，投資賬面盈利124億美元。

愿景一期共退出了26項目，整體獲利181億美元；未退出的項目，整體賬面虧損81億美元。

愿景二期承諾出資600億美元，截至6月30日總計投資了277個項目，成本518億美元，所投公司整體估值332億美元，整體賬面虧損186億美元。

愿景二期僅退出了5個項目，盈利12億美元；未退出的272個項目，賬面虧損196億美元。

也就是說，自2017年成立以來，兩期基金一共投了379個項目，僅退出31個。兩期基金整體賬面虧損62億美元。

重要的是，未退出的項目整體是浮虧的。看起來很可能是能盈利的項目都退出了，剩下的都是虧錢的。

不過，這兩期基金都還有較長的存續期，現在浮虧的項目以后估值上漲，實現盈利也不是沒有可能。

另外，從募資來看，愿景一期募集的資金，大部分來自第三方投資者，但愿景二期明顯募資成果不佳，大部分資金都是軟銀集團自籌。

根據軟銀集團財報，愿景一期募集的986億美元，其中655億美元來自第三方投資者，331億美元是軟銀集團出資。

二期基金的600億美元，只有26億來自第三方投資者，其余都來自軟銀集團。

近千億美元的自籌資金，顯然帶給軟銀集團極大的資金壓力，要知道軟銀集團一年的營業收入也才400多億美元。

從資產負債表看，截至6月30日，軟銀集團持有現金和現金等價物約500億美元，而借款、公司債券等有息負債高達1450億美元。

補充流動資金，是軟銀集團當務之急。

Arm與軟銀集團的一波三折

Arm主要為蘋果、三星和高通等公司的移動設備處理器提供底層架構和芯片“動力”支持。在每年銷售的約14億部智能手機芯片中，有超過90%的處理器使用ARM指令集架構。

Arm成立于1978年，總部在英國劍橋，最初是艾康電腦（Acorn Computers）、Apple與VLSI科技之間的合資企業，后來在1990年分割出ARM，成為獨立子公司。

圖源：arabnews

1998年4月，Arm在英國倫敦證交所和美國納斯達克上市，2016年被軟銀集團以320億美元收購，并私有化退市。

隨后，軟銀集團以80億美元的價格將Arm 25%的股份出售給了愿景基金。

2020年，軟銀集團試圖以400億美元將Arm賣給英偉達，但由于高通、英特爾對此表示反對，質疑Arm未來的“公平性”，因此這場芯片行業最大并購案最終于2022年2月宣告失敗。

今年8月，軟銀集團又花費161億美元向愿景基金回購了25%的股份，對Arm達到百分百控股。

按照這次回購價格計算，Arm的估值達到644億美元。

這一價格也被市場視為Arm此次IPO的市值。

跟據招股書，Arm已與谷歌母公司 Alphabet、AMD、英特爾、英偉達、高通、三星等超過260家公司合作出貨基于Arm架構的芯片。每售出一顆芯片，Arm都分得一定的專利使用費。

2021財年、2022財年、2023財年，Arm收入分別為20.27億美元、27.03億美元、26.79億美元；凈利潤分別為3.88億美元、5.49億美元、5.24億美元。

Arm毛利率堪比貴州茅臺，上述三年分別為93%、95%、96%。研發費用分別占同期年收入的40%、37%、42%。

按銷售地區劃分，美國是Arm第一大市場，2023財年占總收入的41%。中國大陸是第二大市場，2023財年約24%的收入來自Arm在中國的合資公司安謀科技。

Arm招股書沒有披露將面向公眾發行多少股份。假如按照市場流傳的信息，發行10%的股份，以644億美元市值，軟銀集團可獲得64.4億美元。

當然以后軟銀集團出售股票獲得資金，也會很容易。

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